????板塊受禽流感影響跑輸大盤。2013年4月1日到4月12日期間，大盤總體呈現震蕩波動態勢，最終滬深300指數雙周收益為-1.32%。餐飲旅游板塊雙周板指收益僅為-5.46%，跑輸滬深300約4.14%。本次板塊較大幅度的下跌，一方面是行業特別是景區在三月走高后的調整，另一方面，則是受到突發事件禽流感因素的影響。餐飲、景區和酒店子行業8日最高跌幅達4.55%、5.76%和4.21%。但由于本次疫情并未形成大面積傳播，傳播途徑也僅限于禽傳人，板塊跌幅8日當日即收窄，9日板塊收益有所恢復。
????鑒于歷史上除非典外其他突發事件對板塊長期影響并不顯著，我們認為本次疫情后期對板塊造成的影響將不會持續。
????中國國旅2012年凈利潤增速超預期。中國國旅實現營業收入161.34億元，凈利潤10.06億元，增幅分別為27.09%和46.83%；基本每股收益為1.14元，略高于我們此前預期。其中三亞免稅店繼續在離島免稅政策放寬的推動下，收入實現翻番。預計新政策的持續發酵和營業面積擴大將帶動2013年免稅店業績維持高速增長；同時海棠灣項目進度超越預期，將在2013年年底對外營業，14年8月全面開業，成為公司中長期的利潤增長點。考慮增發對于公司的影響，我們預計2013-2015年實現EPS：1.33元、1.65元和2.04元。
????清明節出游客流攀升，禽流感影響偏于短期。今年清明旅游呈現火熱景象，已公布數據的省市接待游客和旅游收入增速均達到12%以上，最高達到37%。清明假期期間，禽流感疫情爆發，但并未對清明客流造成影響。長三角地區作為疫區，客流較往年仍呈增長局勢。截至4月14日我國確診60例人感染H7N9禽流感病例，地域范圍從上海、浙江、江蘇和安徽等中東部地區擴大到北京、河南，同時還出現了密切接觸者中的確診病例，但疫情的傳播途徑仍未確定已升級至人傳人。根據歷史上相關突發事件的情況表明，除非典外，其他不可抗力突發事件僅會在短期影響行業，但這種影響將很快被修正。我們認為目前來看，本次禽流感疫情尚在可控范圍內，未出現類似2003年的非典造成的巨大影響。子行業中餐飲業和景區受影響相對較深，但我們認為整體看影響仍偏于短期。
????維持板塊“增持”評級。
????截止4月12日，行業重點公司2012年動態市盈率為26.97倍，2013年動態市盈率為21.84倍。目前餐飲旅游板塊的絕對估值雖已較2012年底回升，但仍處于歷史低位。橫向比較，餐飲旅游在各板塊中估值水平處中等偏上，安全邊際顯現。從行業基本面看，一季度旅游市場增速較快，接待總人數和收入增幅分別為10.3%和15.6%，國內游市場增速超越去年四季度，呈現出復蘇景象。從歷史數據看，板塊二季度跑贏滬深300概率僅27.27%，為全年最低，其中4月份板塊跑贏概率為36.36%，不排除進入二季度后進行調整的可能性。
????對于此次禽流感事件，我們認為無論是對行業基本面還是市場走勢都不會重復2003年非典時的境況。在疫情可控的情況下，板塊向下的幅度有限，且會較快回升。我們看好可能會受益于政策利好的酒店、大眾餐飲、一線景區及免稅子行業，年報及一季報業績超預期的個股亦將有所表現。因此，我們維持對行業“增持”的評級，重點推薦個股為：中國國旅、中青旅、宋城股份。
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