????投資要點：面對消費數據的開局不佳，我們仍維持前期年度策略的總體判斷，預計2013年消費增速將較2012年保持平穩乃至小幅提高；此外，再結合“兩會”所制定的今年全年社零總額14.5%的預期增速及十二五期間15%左右年復合增速目標來看，我們認為今年消費增速將呈現“前低后高”的格局，下半年有望較年初有所改觀。
????我們的敏感度分析發現，若今年網絡零售增速低于52%（假設社零總額增速為14.5%），則剔除掉網絡零售的“非網購”社零總額的增速將高于去年；在社零總額及網購的合理增速預測區間內，非網購社零增速將維持在11%~12%的平穩區間。
????我們對重點覆蓋的30家重點公司一季報業績進行了展望。綜合而言，行業收入和業績增速均在11%~18%左右區間。重點公司一季報業績增速中樞約為15%，較去年前三季度及全年（預期）均有所改善。SARS對零售業帶來了一定的沖擊，無論是消費和零售本身還是二級市場走勢均受到影響，且二級市場反應更加靈敏。就此推演此次H7N9病情對行業的影響，我們認為需警惕但暫時沒有必要過于擔憂。
????具體而言，目前H7N9疫情正處于爆發早期，與10年前SARS相比，此次政府應對相對更為及時和透明，這有助于及時切斷人群感染的渠道；此外，目前也尚未有明確證據顯示H7N9 病毒可于人際傳播。因此，我們判斷此次H7N9疫情可能在傳播和影響地域和時間上均不及SARS，消費及零售行業業績受到的負面影響相對較弱，且更多的集中于家禽等有限品類上。
????最悲觀情境中，我們預期疫情對行業影響約為1個季度左右。 隨著年報和一季報的陸續披露，業績驅動將成為4~5月份個股行情的差異來源。進入二季度后半程， H7N9禽流感會否大規模爆發將最終明確。我們判斷疫情沖擊不會超過SARS，且將局限在有限時間和有限區域內。結合SARS期間行業相對大盤表現和對下半年宏觀消費數據將較上半年回升的預期，我們認為二季度中后期可能迎來介入零售股比較好的時機。屆時區間絕對跌幅較深、估值不貴的板塊如百貨可以優先關注。個股可重點關注友阿股份、南京中商、重慶百貨等業績增長較為確定的個股，此外，王府井、文峰股份等優質低估值個股在目前價位上也沒有太大風險。
????此外，二季度內我們推薦關注業績增速確定和享受業態優勢的公司，如海寧皮城、海印股份和紅旗連鎖。
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